恒盛策略【建投苹果半年报】夏季相对缺乏交易主轴，以等待下树新变量为主

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　　作者 | 中信建投期货研究发展部陈宇灏

　　期货交易咨询从业信息：Z0019939

　　本报告完成时间 | 2025年7月11日

　　本文为《【建投苹果专题】夏季苹果潜在波动来源分析与三季度行情展望》与《【建投苹果点评】10 合约从3月以来的影响要素回顾》两文的总结。详细的观点、论证、图表，请见原文。

　　我们的观点大致有以下几条：

3~4 月沸沸扬扬的减产逻辑已经部分乃至大部证伪，一定程度上符合我们前期对果农在疏花疏果上进行保留的预期。在产量本身上，我们认为新产季苹果可能相对缺乏激进矛盾。

在上半年的期货市场反复切换交易逻辑时，场内期权却早早地出现了类似2024年同期的布局情况，颇为有趣。主要持仓集中在虚值的C-8900及P-7000上。而持仓变化波动明显较小。

关于质量等影响“交割难度”的问题，其对于苹果期货影响力度较大。关注会否出现类似于22/23、24/25产季较高交割规模及交割库调整的事件。我们终究需要等待9~10月苹果下树时的天气（冰雹、连阴雨等情形会否发生）敲定，而目前可以说依旧是“谋事在天”。而夏季的“干旱影响果个”，从当前天气数据看，似乎不会发生。

处于夏季时，主要关注冷库现货价格及早中熟品种的价格表现。若其表现偏强，则有助于改善产业从业者的收购信心。但终究相较于新季晚熟富士本身存在一定差别。而从当前数据看，作为消费主力的山东货源似乎未如3~4月市场预期般表现强劲。

　　而AP510 为代表的新季合约真正的核心变化可能需要等待至1．场内期权到期（根据Wind 数据，AP510 场内期权到期日 2025/8/27）后；2．围绕苹果下树时的天气、质量等问题展开的“交割相关”各类逻辑开始交易之时。故短期内我们的思路依旧以宽幅震荡，等待较低成本为主。